消费日报网讯（记者 刘锦桃）春光集团迎来上市大考。
日前，深交所发布公告，山东春光科技集团股份有限公司（下称“春光集团”）的创业板IPO申请将于2月5日接受深交所上市审核委员会的审议。
春光集团的IPO申请于2025年6月17日获受理，随后于当年7月1日进入问询阶段。截至目前，公司已历经两轮审核问询。
2024年、2025年，春光集团连续实现营收破10亿元，然而，其经营现金流净额却出现异常，2025年上半年现金流为-247万元，但全年却增至1.2亿元。
本次IPO，春光集团计划募集资金7.51亿元，其中有9900万用于补充流动性，然而公司在去年上半年现金流告负时仍实施了2472万元的分红。
现金流V形反转异常
春光集团成立于2018年5月，主营软磁铁氧体磁粉的研发、生产与销售，并沿产业链拓展至软磁铁氧体磁心、电子元器件及电源等产品，产品广泛应用于新能源汽车及充电桩、智能家居及智能家电、通信电源及通信设备、光伏储能等领域。
根据中国电子材料行业协会磁性材料分会的数据及计算，公司软磁铁氧体磁粉的销量在2022年度、2023年度和2024年度均位居国内首位。
春光集团的收入的主要来源为软磁铁氧体磁粉，报告期各期软磁铁氧体产品实现的收入占比均超过 80%。
收入方面，2022年至2024年，及2025年上半年（简称“报告期内”），公司营业收入分别为 10.15亿元、9.29亿元、10.76亿元、5.46亿元；同期，净利润分别为7713万元、8703万元、9889万元和5851万元。
现金流方面，报告期前三年，公司经营活动产生的现金流量净额分别为8010万元、3137万元、2865万元，但2025年上半年，现金流净额首次录得负值，为-247万元。
春光集团解释，现金流下降主要源于销售回款与采购付款周期差异、为备货增加存货，以及将客户票据背书转让支付设备款等因素。
然而，2025年上半年，在现金流已然紧张的情况下，公司仍实施现金分红2472万元。尤其是春光集团上市募资中，有9900万用于补充流动性。这种先分红又募资补流，历来是监管审查的重点。
据春兴集团最新上会稿2025年度审阅数据显示，公司2025年全年实现营业收入11.54亿元，较2024年度增长7.23%；扣非净利润为1.12亿元， 较2024年度增长21.08%。另外，2025年度，公司经营活动产生的现金流量净额为1.19亿元，较2024年度增长315.88%。
全年现金流达到1.19亿元，相较上半年-247.35万元，增长超1亿元，呈现出近乎“V型”的剧烈反转。
作为衡量企业盈利能力与健康状况的“晴雨表”，经营活动产生的现金流量净额与真实业绩的挂钩程度远高于账面的利润表现。当利润升高而经营现金流净额显著背离之时，需要格外关注企业的账面业绩是否存在“注水”问题。
此前，深交所在意见落实函中，要求春光集团说明预计2025年经营性现金流量净额大幅提高的原因及合理性。对此，春光集团回复称：主要系本期客户销售回款增加1.08亿元所致。
毛利率低于行业均值
在盈利能力方面，报告期内，公司主营业务毛利率分别为 17.19%、21.27%、20.89%和 21.68%，均低于行业平均水平。
据了解，春光集团采用“随行就市+成本加成”的定价模式，旨在将原材料价格波动传导至下游，该定价模式在特定时期发挥了稳定毛利率的作用。然而，若原材料价格大幅上涨而公司无法同步提价，或原材料价格下跌而无法同步降价导致产品竞争力下滑，均将直接冲击公司盈利。公司低毛利率，也凸显了公司在中低端市场竞争激烈，技术壁垒和溢价能力不足。
值得关注的是，近年来，春光集团的应收账款和存货规模呈现逐年增长的趋势。报告期内，公司的应收账款账面余额分别为 2.50亿元、2.74亿元、 3.58亿元和 3.58亿元，占当年营业收入的比例分别为 24.67%、29.43%、33.30% 和32.82%。
2023年、2024年，公司营收连年下滑，但应收账款大幅增长，2024年更是激增8500万元。另外，逾期金额逐年上升至上亿元，近两年公司计提坏账准确均超过2000万。
正是应收账款“逐年膨胀”，成为公司现金流出现恶化的重要原因之一。有行业人士指出，该情况或反映出在下游需求不振的背景下，公司可能主动或被动采取宽松信用政策，赊销规模扩大，意味着其产品在产业链中话语权不强，回款受制于下游终端客户。
除了应收账款增长，公司存货规模也在攀升。报告期内，公司存货账面价值分别为 1.55亿元、1.92亿元、1.94亿元和 和 2.25亿元。
交易所问询揭示公司内控问题
除业绩层面外，春光集团还在多个方面存在隐忧。
在财务内控方面，招股书披露，2022年4月，春光集团全资子公司春光磁电将980万元贷款转至供应商商兴盛电子的账户，后者随即将全款转回春光集团，随后便由春光集团统一调度使用。虽说这笔贷款在当年5月就已经全额归还了，但这一“资金空转”的行为或暴露出公司在资金管理方面的内部控制较为薄弱。
同年1月，春光磁电还为客户中瑞电子提供了资金过账通道。具体为，中瑞电子将500万元贷款转入春光磁电的账户，然后，春光磁电从中扣除50万元货款后，当天便把剩下的450万元转回。
招股书显示，春光集团还曾存在集资情形。公司实控人韩卫东曾控制的企业睿安资产作为资金管理平台向内部员工、股东等“集资”，实际执行中借款对象包括公司及子公司员工、股东或其亲属、朋友。2020年末，资金管控职能转至春光有限，“集资”债务也随之转移。截至2022年初，部分关联方“集资”对象本息合计约823万元。
为证明该集资行为合规，公司拿出临沂高新区财政金融局、公安局高新区分局开具的《证明》，称相关借款行为不属于非法集资或非法吸收公众存款。但仍未打消监管层疑虑，相关事件遭到交易所问询，要求公司重点围绕集资合规性进一步说明。
2020年7月，睿安资产因公示企业信息隐瞒真实情况、弄虚作假被临沂高新技术开发区市场监督管理局列入经营异常名录，后于2023年11月注销。
在股权与治理结构方面，实际控制人韩卫东、宋兴连在公司及子公司的持股曾涉及代持情形。韩卫东直接持股并通过临沂君安间接控制表决权，合计控制55.52%，春光集团在招股书中表示，实际控制人可控制公司表决权的比例较高，但未来无法排除公司实际控制人利用其控制地位对公司实施不当控制的风险。
本次IPO，春光集团计划募集资金7.51亿元，资金将投向智慧电源磁电材料项目、研发中心建设升级项目和补充流动资金。
就春光集团IPO募资、分红补流、财务数据等问题，本报记者向春光集团发去采访提纲，截止发稿时，公司未作出回复。
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