消费日报网讯（记者 刘锦桃）一起重大资产收购，让A股上市公司广东东阳光科技控股股份有限公司(简称“东阳光”)站上舆论的风口浪尖。
2月24日晚，东阳光披露公告，因筹划发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易事项，公司股票已于2月24日开市起停牌，并将于2月25日开市起继续停牌，预计停牌时间不超过10个交易日。
公告称：东阳光正在筹划通过发行股份的方式收购宜昌东数一号投资有限责任公司（下称“东数一号”）控制权，并募集配套资金。此次交易预计构成重大资产重组且构成关联交易。
由于东数一号间接持有秦淮数据中国区业务的100%股权，这意味着东阳光计划将秦淮数据正式揽入上市公司体系内。
停牌前股份暴涨
今年1月16日，东阳光控股股东在内的买方团宣布以280亿元现金完成对秦淮数据中国区业务的收购交割，其中东阳光出资了34.5亿元，扮演参股角色。
仅过一个月，东阳光就有些迫不及待地对秦淮数据谋求“绝对控股”，显示自己在数据业务的巨大野心，而这次收购背后存在资金来源、财务压力等诸多疑云，最直接的还是合规方面的挑战。
在停牌前的2月13日，东阳光股价收报37.80元/股，总市值为1138亿元。值得注意的是，这一次公司停牌前，股价出现连续大涨，其中2月12日涨停，2月6日至2月13日，累计涨幅超过31%。
这一幕同样出现在2025年9月，东阳光首次披露参与收购秦淮数据时，当时就曾出现了明显的“信息抢跑”现象。彼时，在东阳光公告前，其股价在三个月内累计暴涨165.79%，远超同期板块和大盘涨幅，且股吧等社交平台早在公告前就流传收购消息。
历次停牌前的大涨究竟是市场对“协同效应”的自然反应，还是又有“先知先觉”的资金提前布局？消费日报记者就信息泄露等受质疑问题向东阳光发去采访提纲致，截止发稿时，公司未对此作出回应。
280亿元的收购大戏
东阳光，主营业务包括电子元器件、高端铝箔、化工新材料、能源材料、液冷科技、具身智能等六大板块。
2025年前三季度，东阳光实现营收109.7亿元，归母净利润为9.06亿元。公司称，受制冷剂产品价格上升，以及高端铝箔、能源材料与电子元器件产品销量增加，以及新并表子公司蓝恒达的影响，东阳光业绩大幅增长。
根据东阳光的公告，东数一号是为收购秦淮数据而设立的主体。秦淮数据经营主体主要包括梧桐数基科技有限公司、河北思达歌数据科技有限公司、大同秦数信息技术有限公司、思达歌（上海）数据有限公司、南通思达歌数据科技有限公司、张家口思达柯数据有限公司、上海福来科斯数据科技有限公司、河北秦数信息科技有限公司等。
2025年9月，东阳光曾披露交易预案，东阳光与深圳东阳光实业拟分别向东数一号增资35亿元、40亿元，增资后暂持股46.6654%、53.3332%。
交易将通过“东数一号—上海东创未来数据有限责任公司（下称‘东创未来’）—宜昌东数三号投资有限责任公司（下称‘东数三号’）”三级架构来实施。
东数一号将75亿元增资款注入全资子公司东创未来，东创未来结合银团并购贷款再注入全资子公司东数三号，最终由东数三号以280亿元现金收购秦淮数据中国区业务经营主体100%股权。
今年1月16日，由东阳光控股股东深圳市东阳光实业发展有限公司（以下简称“东阳光实业”）牵头，联合东阳光及其他投资人组成的买方团，宣布以280亿元现金完成对秦淮数据中国区业务的收购交割。这笔交易在当时被誉为近年来亚洲地区算力基础设施领域最重大的收购案之一。
根据公告，为完成收购，买方团共同向持股平台“东数一号”增资，其中，东阳光计划出资35亿元，东阳光实业出资40亿元。截至1月17日交割完成时，东阳光已合计出资34.5亿元。
这场资本运作的核心标的——秦淮数据，来头不小。
资料显示：秦淮数据集团成立于2015年，业务涵盖超大规模算力基础设施的规划、投资、设计、建造和运营，核心提供服务器及网络设备托管、能源采购与传输、基础设施服务和IT及网络服务等全链条解决方案，致力于“高效地将电力转化为算力”。
根据东阳光此前公告，秦淮数据综合排名中国IDC服务商第二名。截至2025年5月，标的公司运营数据中心总IT容量达782MW，在建项目137MW。
另外，秦淮数据中国区业务已实现盈利且稳定增长。2024年，秦淮数据中国区业务实现营收60.48亿元，净利润为13.09亿元；2025年前5个月，秦淮数据中国区业务实现营收26.08亿元，净利润为7.45亿元。
秦淮数据曾于2020年在纳斯达克上市，2023年8月被贝恩资本以约228亿元人民币的估值完成私有化收购。
也就是说，秦淮数据曾是全球私募巨头贝恩资本旗下的数据中心业务。同时，秦淮数据还是字节跳动的核心算力供应商。
按东阳光此前公告，秦淮数据中国区业务属于IDC行业，契合国家数字经济发展战略，行业发展前景广阔；公司同时表示，公司在电子新材料、能源管理等领域的技术积累，与秦淮数据的数据中心运营存在协同空间，此次参股是为了降低转型风险，逐步探索产业融合路径。
然而，这起收购背后依然存在诸多疑点。
面临巨大财务压力
东阳光的这一关联增资收购交易在披露后，很快引发了监管层的关注。
2025年9月，东阳光收到上交所下发的监管工作函，交易所就交易的必要性、标的经营情况、标的估值、对上市公司财务影响提出四大追问，直指交易背后的合理性与潜在风险。
其后，东阳光在回复上交所监管函时明确表示，收购秦淮数据中国业务的现金收购对价为280亿元。为降低公司现金压力、保障上市公司现金流稳定，公司决定以参股方式与控股股东共同参与投资标的公司。
当时（截至2025年6月底），东阳光的货币资金为64.16亿元，但短期借款高达91.1亿元，一年内到期的非流动负债20.66亿元，资产负债率达到66.45%，这说明公司本身手头并不宽裕，短期偿债压力较大。
仅仅过去不到半年，公司就打算通过“发行股份并募集资金”的方式收购控制权，虽然发行股份可以避免现金流出，但一旦并表，秦淮数据背后的巨额负债包括此前收购使用了银团并购贷款均将全部纳入上市公司合并报表，这会让东阳光本已高企的负债率雪上加霜。
此外，东阳光收购的资金来自哪？公司如何平衡负债率与并表带来的财务风险？这或将是公司在财务层面最大的疑点。
根据天眼查最新披露的数据，东数一号的股东云集，各类股东多达19家，其中既有国资背景的宜昌东阳光一号数据投资运营合伙，也有知名的云锋基金、上市公司平潭发展等。
有市场人士分析称，这些股东都是资本市场的老手，东阳光的交易对手是这些精于计算的财务投资人，要把最核心的资产从他们手中买过来，这不是一笔简单的交易，相当于虎口夺食。“对东阳光来说，掏出280亿是压力山大，现在要用股份支付，给多少股份？按什么价格给？且涉及关联交易，交易定价如何确保公允性？如何避免向关联方利益输送的嫌疑？这些股东们心里早就有自己的小算盘，这笔交易想顺利实现并不容易。”
除了交易对手，这次的标的公司秦淮数据也存在明显的客户集中度风险。数据显示，秦淮数据2024年前五大客户营收占比达95.99%，2025年1-5月这一比例仍高达95.84%。最大客户为字节跳动。公开报道显示：字节跳动近年正加大自建数据中心规模，引发市场对合作稳定性的担忧。
东阳光此前解释称，标的公司以10年及以上长周期签约模式为主，批发型IDC业务天然以大型客户为核心，“客户集中度较高属于行业共性特征”。但公司同时承认，“一定程度上存在对大客户的依赖”，若未来无法维持稳定合作或客户需求下降，可能导致机柜使用率及经营业绩下滑。
在外界看来，东阳光的这次大重组是一场“蛇吞象”的大戏，但它不仅仅是一次并购，而是东阳光从制造业公司，向数字经济基础设施服务商的一次惊险跳跃。上述分析人士称“跳过去了，海阔天空。跳不过去，可能就要背上沉重的商誉和债务。”
就东阳光重大交易的财务压力、资金来源等问题，消费日报记者向公司发去采访提纲，截止发稿时，东阳光并未对此作出回复。
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