消费日报网讯（记者 刘锦桃）又一家国家GPU厂家迈向资本市场。
日前，上交所官网披露，上海燧原科技股份有限公司（以下简称“燧原科技”）提交上市申请，拟赴科创板上市，中信证券为独家保荐人。
燧原科技与摩尔线程、沐曦股份、壁仞科技合称“国产GPU四小龙”。与其他国产GPU厂商最大的不同在于，燧原科技与互联网巨头腾讯实现了深度的绑定。
据招股书披露，腾讯不仅是燧原科技的第一大外部股东也是超级大客户，2025年前三季度为其贡献了超7成营收。不过，在腾讯的托举下，燧原科技目前依然陷入亏损中，2025年前三季度，燧原科技实现收入5.4亿元、净亏损8.88亿元，三年多合计亏损超50亿元。本次IPO，燧原科技拟募资60亿元。
亏损超50亿元
招股书显示：燧原科技成立于2018年，是我国云端AI芯片领域的领军企业之一，致力于成为“通用人工智能基础设施领军企业”。目前，公司自研迭代了四代架构5款云端AI芯片，构建了覆盖AI芯片、AI加速卡及模组、智算系统及集群和AI计算及编程软件平台的完整产品体系。
目前，燧原科技的营收主要来自三部分：AI加速卡及模组、智算系统及集群、IP授权及其他。其中，AI加速卡及模组收入占比从2022年的40.81%提升至2025年前三季的76.73%。
在财务方面，2022-2024年以及2025年前三季度（以下简称“报告期内”），燧原科技营业收入分别为9010万元、3.01亿元、7.2亿元及5.4亿元；同期归母净利润分别为-11.16亿元、-16.7亿元、-15.1亿元及-8.9亿元，2022年以来合计亏损超50亿元。
燧原科技表示，公司亏损的原因主要是两点：第一，国产AI产业尚处于发展早期，由于产业后发、地缘政治和供应链保障等多重因素，国产AI产业各环节均处于追赶态势，同时公司收入规模释放还需要找到合适的商业化变现场景；第二，大量的研发投入。AI芯片需要先进工艺制程、先进封装方案和快速的产品和技术迭代。
在研发投入方面，报告期内，燧原科技分别投入约为9.88亿元、12.29亿元、13.12亿元、8.9亿元，分别占公司同期总收入的1096.12%、408.01%、181.66%、164.77%。
截至2025年9月末，公司已获得境内发明专利262项，已承担10余项国家及地方科技攻关项目，参与了41项AI芯片与智算系统的关键国家及行业标准的制定。
毛利率方面，公司近三年毛利率均低于行业均值，2025年前三季度，燧原科技的毛利率为36.23%。分别低于摩尔线程、沐曦股份超30个百分点和19个百分点。
据燧原科技的解释，公司基于互联网厂商需求推出了高性价比的第三代AI加速卡，毛利率的走低是为了深化战略合作及在更多业务场景中实现“持续放量”，具有合理性。
随着公司业务扩张，应收账款和存货规模逐年增长，报告期末应收账款账面余额分别为 8266万元、2.47亿元、5.18亿元和4.24亿元，各期末应收账款坏账准备计提比例分别为1.01%、6.45%、8.73%和 9.18%。
燧原科技称，报告期末的部分应收账款尚未完成回款，如对应客户财务状况恶化或付款进度不及预期，相关应收账款可能面临无法全部收回的风险。
另外，报告期内存货账面余额分别为 3.11亿元、2.61亿元、9.79亿元和11.48亿元。由于云端AI芯片技术迭代快，公司根据报告期各期销售预期对存货谨慎计提跌价损失。报告期内，公司存货跌价损失金额分别为3317万元、1.28亿元、3027万元和1055万元。
腾讯既是大股东又是大客户
燧原科技与腾讯渊源深厚。早在2018 年公司成立时，燧原科技获得Pre-A轮融资3.4亿元人民币，由腾讯领投，种子轮投资方亦合资本、真格基金、达泰资本、云和资本继续跟投。据天眼查显示，腾讯总共参与了六轮融资，最终以20.26%的持股比例成为第一大机构股东。
不过，在股权结构方面，腾讯的持股比例与ZHAO LIDONG和张亚林共同控制的表决权比例相比少7.88%；除腾讯科技、ZHAO LIDONG、张亚林及燧原汇智外，公司其他股东持有的股份比例均未达到5%以上，公司股权较为分散。
值得关注的是，腾讯不仅是燧原科技的第一大股东，2025年前三季度还跃升为公司的第一大客户。
招股书显示，报告期内，燧原科技对前五大客户的销售金额占当期营业收入的比例均在九成以上，2025年前三季度达到 96.41%。其中，向腾讯销售的AI加速卡及模组的金额达到3.3亿元，占比接近6成，后者也成为了第一大客户。
另外，燧原科技披露，在关联交易方面，报告期内对腾讯的销售金额（包括直接销售和 AVAP 模式销售）占比分别为8.53%、33.34%、37.77%和71.84%，客户集中度持续提升，且达到较高程度。
燧原科技表示，公司与腾讯于2019年起开展业务合作，期间经历了从单一场景小规模验证到多场景大规模验证再到深度战略合作阶段，经过多代产品的持续磨合、长期的软件优化适配，已经形成了稳定的合作关系。
腾讯采取预付货款的方式，为燧原科技带来稳定的现金流。截至2025年9月末，腾讯预付给燧原科技的货款所形成的合同负债金额达到3.26亿元。
不过，燧原科技也提到，若未来新客户拓展不达预期，或腾讯采购策略发生重大变化，亦或双方合作关系被其他供应商所取代等，可能导致腾讯减少对公司产品的采购，从而对公司业务发展及经营业绩产生不利影响。
这种风险揭示并非多余，因为腾讯在算力布局上并非把鸡蛋放在一个篮子里。除了采购英伟达、国产芯片以及投资燧原科技之外，腾讯自身也在大力推进自研AI芯片的部署。2025年5月，腾讯公开了三款自研芯片：AI推理芯片“紫霄”、视频转码芯片“沧海”和智能网卡芯片“玄灵”。其中，紫霄于2024年完成流片，已投入使用。
燧原科技对腾讯的高度依赖，不仅引发监管层对其独立经营能力、定价公允性的质疑，也让公司业绩与腾讯的采购策略深度捆绑。但燧原科技并非腾讯生态中不可或缺的“左膀右臂”，其替换性将决定其生存空间。
在市场竞争层面，全球云端AI芯片市场被英伟达垄断，国内市场还需与华为海思、寒武纪等本土头部厂商同台竞技。而“国产GPU四小龙”中摩尔线程、沐曦股份已登陆科创板，壁仞科技登陆港交所，先发上市企业在资本、品牌及客户拓展上的优势，进一步加剧了行业同质化竞争，挤压了燧原科技的议价空间。
本次IPO，燧原科技拟募资60亿元，用于支持包括第五代、第六代AI芯片在内的持续研发与量产。
这一募资规模在近期上市的国产GPU厂商中并不算低，低于摩尔线程的80亿元，但高于沐曦股份的42亿元及天数智芯的33亿元。
对于燧原科技IPO募资、大客户依赖等问题，消费日报记者向公司发去采访提纲，截止发稿公司未作出回应。
消费日报网版权及免责声明:
1. 凡本网注明“来源：消费日报网” 的所有作品，版权均属于消费日报网。如转载，须注明“来源：消费日报网”。违反上述声明者，本网将追究其相关法律责任。
2. 凡本网注明 “来源：XXX（非消费日报网）” 的作品，均转载自其它媒体，转载目的在于传递更多信息，并不代表本网赞同其观点和对其真实性负责。
3. 任何单位或个人认为消费日报网的内容可能涉嫌侵犯其合法权益，应及时向消费日报网书面反馈，并提供相关证明材料和理由，本网站在收到上述文件并审核后，会采取相应措施。
4. 消费日报网对于任何包含、经由链接、下载或其它途径所获得的有关本网站的任何内容、信息或广告，不声明或保证其正确性或可靠性。用户自行承担使用本网站的风险。
5. 基于技术和不可预见的原因而导致的服务中断，或者因用户的非法操作而造成的损失，消费日报网不负责任。
6. 如因版权和其它问题需要同本网联系的，请在文章刊发后30日内进行。
7. 联系邮箱：xfrbw218@163.com 电话：010-67637706